作者：温彬 中国民生银行首席经济学家
7月以来，随着扩内需、促消费政策持续显效，叠加全国统一大市场建设纵深推进，企业低价无序竞争治理力度加大，物价运行边际改善。其中，CPI表现好于季节性，核心CPI持续回升；PPI环比降幅3月以来首次收窄。
CPI：环比由降转涨，同比涨幅为0
7月份，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，好于历史同期均值0.3%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动；同比持平，较上月下降0.1个百分点，与去年同期基数较高有关。
食品价格弱于季节性。7月食品价格环比下跌0.2%，显著弱于历史同期平均水平0.7%，鸡蛋、猪肉、蔬菜是主要拖累项。其中，由于存栏量庞大、供给量充足，鸡蛋价格环比下跌0.3%，低于历史同期均值1.4%；得益于农业农村部指导头部企业合理调减产能、控制出栏节奏，猪肉价格环比上涨0.9%，6个月来环比首次转正，但仍低于历史同期均值5.4%；受高温多雨天气影响，蔬菜生长受限、保鲜成本增加，价格环比上涨1.3%，低于历史同期均值4.2%。
能源价格环比上涨。7月能源价格环比上涨1.6%，油价上涨是主因。受前期国际油价上涨影响，7月1日国内成品油价格上调，虽然7月15日下调，但幅度较小，整体来看7月油价仍呈现上涨态势。其中，水电燃料环比上涨0.1%，高于历史同期均值-0.1%；交通工具用燃料环比上涨3.5%，高于历史同期均值0.0%。
核心CPI持续改善。7月核心CPI环比上涨0.4%，好于历史同期均值0.3%；同比上涨0.8%，涨幅继续比上月扩大0.1个百分点，为去年3月以来最高。今年以来，核心CPI持续回升，反映随着扩内需、促消费政策持续显效，市场供求关系逐步改善，国内经济循环进一步畅通。
服务价格好于季节性。7月服务价格环比上涨0.6%，好于历史同期均值0.5%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多。随着暑期到来，居民出行、娱乐等相关服务消费需求增加，带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平。
扣除能源的工业消费品价格环比上涨。7月份，扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.2%，因“618”促销活动结束后，耐用消费品价格有所恢复。其中，家用器具、通信工具、交通工具价格分别环比上涨2.2%、0.0%、0.3%，均高于季节性水平。
PPI：环比降幅收窄，同比持平于上月
7月PPI环比下降0.2%，3月以来环比降幅首次收窄，随着全国统一大市场建设的纵深推进，企业低价无序竞争治理力度加大，部分工业领域产品价格已显现企稳回升迹象；同比下降3.6%，降幅与上月相同。
生产资料价格边际改善。7月生产资料价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.4个百分点，为今年以来环比降幅首次收窄，持平于历史同期平均水平；同比下降4.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，采掘、原材料、加工工业价格分别环比下跌0.2%、0.1%、0.3%，降幅分别比上月收窄1.0、0.6、0.2个百分点。
从行业看，反内卷成效初显，带动相关行业价格降幅收窄。随着煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序持续优化，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅分别比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点。此外，国际输入性因素拉动国内石油和有色金属相关行业价格上行，石油和天然气开采业价格环比上涨3.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%。
生活资料价格延续低迷。7月生活资料价格环比下跌0.2%，历史同期平均环比上涨0.1%，仍弱于季节性；同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品类、衣着类、一般日用品类、耐用消费品类价格分别环比变动0.0%、-0.1%、-0.2%、-0.6%，均弱于季节性。
展望：反内卷将推动物价合理回升
中央经济工作会议和今年政府工作报告都提出综合整治内卷式竞争的要求。近期各方种种表态及举措表明，“反内卷”将成为下半年政策重点。
7月1日召开的中央财经委员会第六次会议明确提出，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。”会议定调后，多部门与行业协会联动落实“反内卷”。
一是依法依规重点整治企业间低价无序竞争行为。7月18日，工信部在国新办新闻发布会上表示，“实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。” 7月24日，国家发改委、国家市场监管总局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，完善了低价倾销的认定标准。
二是实施金融手段引导。央行运用差别化的信贷管理和宏观审慎政策，适度收敛银行对深陷内卷式恶性竞争、产能过剩行业的融资供给，抬升其融资成本，加速市场出清。
三是推动行业自律行动。如33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争；光伏玻璃头部企业宣布集体减产30%；钢铁、水泥等行业也积极响应限产号召，目标是将竞争焦点从价格战转向提升产品品质与服务。
短期看，“反内卷”从供应端重塑行业供需结构，特别是对于产能过剩且利润率低的行业，通过优化资源配置，提升产业链整体效率，缓解供需矛盾，进而推动物价回归合理区间。近期，以焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂为代表的各类反内卷行业相关商品价格已经开启一轮强势上涨周期，直接带动PPI改善。不过，当前PPI向CPI的传导机制并不通畅，对CPI的影响幅度可能相对有限。
中长期看，物价能否持续回升仍具有较强不确定性，这主要取决于政策的执行与协同。首先，本轮“反内卷”除了传统行业，还涉及光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴行业，很多行业并非真正意义上的“落后产能”，因此只能采取限产措施而非真正“去产能”。其次，本轮“反内卷”涉及行业分布更加分散且中下游偏多，可能会导致对上游企业需求缩减，形成价格抑制。最后，“反内卷”更多是为价格修复创造窗口期，能否真正实现“企业盈利改善-经济内生动力增强”的良性循环，关键还在于内需能否有效提振。
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